中航证券：行业拐点已现，铂力特三季度业绩超预期

业绩概要

2022年前三季度铂力特实现营业收入5.2亿元（+118.0%），实现归母净利润-0.2亿元（去年同期为-1.2亿元），对应EPS为-0.2元；扣非后归母净利润为-0.51亿元。

其中Q3营业收入2.4亿元（同比+155.8%，环比+30.3%），归母净利润为0.17亿元（去年同期为-0.41亿元，2022Q2为-0.07亿元），Q3基本EPS为0.15元。

点评

行业扩产并购加速，航空航天需求旺盛：三季度国内外增材制造行业扩产并购加速——铂力特发布定增项目扩大生产，尼康收购SLM Solution，华曙高科申报上市，金石三维并购广州雷佳，金橙子登陆科创板，行业内扩产并购加速体现出高景气度。

国内下游航空航天重点客户纷纷布局增材制造，7月，航天科技集团下属院所改造厂房正式交付，计划新增100多台增材制造设备，9月底中航沈飞发布公告，签订框架协议，深度布局航空钛合金成形及增材加工中心项目。供需两旺，行业拐点已现，作为全产业链布局的龙头企业，铂力特尽享红利；

Q3业绩加速，盈利能力进一步改善：2022Q3，铂力特实现营业收入2.4亿元，环比增速30.3%，我们判断主要是由于二期产能爬坡带来的打印服务业务增速较快，且公司S1000等高端大型打印设备交付较多所致；盈利能力加速提高，Q3毛利率57.3%，环比大幅提升8.4pcts。中航证券推测，主要是由于：1）产能提升带来的成本摊薄，2）粉末自产后成本降低，3）批产产品比例提升、产能利用率提高，4）产品结构优化、高附加值产品占比提升等原因所致。

净利率上升幅度（环比+10.4pcts）大于毛利率，尽管其他收益有所下降，但管理费用率（环比-6.3pcts）和财务费用率（环比-1.3pcts）下降较多，中航证券推测，管理费用率的主要原因是公司二期产能爬坡摊销了管理费用，结合中报，我们推测财务费用率下降较多主要由于汇兑收益提高所致。研发费用进一步增长，主要系报告期内公司继续高强度投入研发，同时研发人员数量、人均薪酬以及研发活动直接投入增长所致。

财务数据：报告期内，较半年报末，应收账款及票据增长25.9%、合同资产增长、合同负债以及预付款项分别增长31.1%、45.4%和21.3%，显示出公司订单充足、加快交付的情况；固定资产、在建工程分别增长14.9%、37.5%，说明公司加快产能爬坡，满足交付需求的情况。

定增项目规划申报，产能扩张提速：10月25日，公司发布定增申报稿，计划投资25.1亿元建设“金属增材制造大规模智能生产基地项目”（下称四期项目），目前该项目已通过用地控制规划审批，项目用地计划于2022年12月、2023年4月挂牌出让，根据规划，预计项目于2025年6月开始试生产，土地面积与246亩，建筑面积约16.3万平米，三期项目土地面积170亩，建筑面积约25万平米，据此推算三期、四期项目建成后，产能将扩大数倍。产能消化方面，公司已有多个产品通过相关应用型号的预研、试制或小批量验证，随着“十四五”、“十五五”期间相关型号的定型批产，公司作为配套供应商，相关定制化服务需求将实现爆发性增长，此外公司定制化产品业务主要采用以销定产的销售模式，因此产能消化无虞。

展望

铂力特作为增材制造行业全产业链龙头，深度参与国内航空航天领域重大型号的研制和批产，三季度公司营收、盈利性双双超预期，未来随着三期、四期项目达产，公司业绩将迎来爆发性增长。

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